侠女十三妹发生了什么?

　　固收+基金综合配置权益和债券，具备进可攻、退可守的特点，在实际投资时自然也需要结合权益和债券的分析逻辑，因此整个遴选框架会比其他类型的基金更复杂些。在日常研究中，我们从筛选的角度对固收+基金的固收和权益两部分搭建起成熟、全面的研究体系，相关内容体现于2022年外发报告《固收+业绩来源和产品筛选》。目前平台已实现部分功能，其他工具也将持续开发上线。

　　历史业绩是基础维度，有关固收+基金适用的滚动绩效指标在之前的推文《区间绩效有近因偏差？试试滚动绩效分析》中有过详细介绍，而本篇内容更多是对已上线的持仓风格、能力特征等指标展示，希望能够帮助您充分利用好基金投研平台，来描绘固收+基金的画像。

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　　对于固收+基金，首先从自上而下资产配置的逻辑出发，区别其“+”的是股票还是可转债资产，进一步按照权益中枢，细化产品定位，从而在对应的同类标的池中进行比较分析。在平台中，您可以通过【基金研究】-【基金产品】-【资产配置】界面中找到基金单期和跨期的大类资产配置数据。考虑到可转债是固收+基金投资时中非常重要的一类思路，但统计时归属于债券资产，因此我们特地展示了可转债配置情况，以更好了解基金经理对可转债的投资策略。

　　债券仓位的分析模块嵌入在【基金研究】-【基金产品】-【持债分析】界面下，其中，子模块【转债分析】在之前的推文中已有介绍，您可阅读《如何在平台中分析可转债持仓特征？》。而另一子模块【债券配置】正是今天展示的重点。

　　了解基金是哪类券种策略是我们遴选的第一步，平台中为您呈现了区间券种配置及债券指标单期数据，数据来源于每期季报。当标的以信用债投资为主时，信用下沉情况、团队信评能力等是我们更应当关注的方面；当标的以利率债投资为主时，基金经理的波段操作能力则更为重要。

　　久期衡量了债券组合利率风险，同时也是观察基金经理久期管理能力的重要指标。可进一步统计平均久期长短、久期变动情况来刻画基金经理的久期管理偏好，并结合投资者本身对后市利率的判断，遴选相关标的。目前平台上的久期根据利率敏感性计算，但实际上我们已构建了高频跟踪模型，具体内容可阅读2022年7月的外发报告《久期测算模型构建与应用》，相关功能将尽快在平台上线与您见面！

　　根据定期报告披露的前五大债券及全部可转债，平台展示了每期重仓债券资产和可转债占基金净值比的数据。我们以移动时序窗口的形式，希望为您提供最直观的个券调仓情况。您可根据这些信息对基金的踩雷事件、细分券种等情况进行跟踪.

　　进一步地，我们对固收+基金的固收业绩进行归因，相关模块在【基金研究】-【基金产品】-【业绩归因】下的【债券持仓-Campisi归因】和【净值回归-债基Campisi归因】，前者从利润表出发，结合Campisi模型，将债券总收益拆解为收入效应和资本利得效应，对应票息收益能力和债券资本利得能力。详细介绍可移步《债券投资能力分析，用Campisi模型能做些什么？》，但是受源数据途径影响，目前该模型的可用性有限，我们将持续寻找优化方法。

　　后者则采用回归拟合算法，对固定收益型基金的净值进行拆解为久期因子、期限结构因子、信用利差因子、评级利差因子、可转债因子和超额回报，以弥补持仓Camipisi算法时效性不强的缺点。我们发现，上述因子又分别对应债券投资策略中的久期策略、骑乘策略、类属类型/行业轮动策略和票息策略，因而可进一步得到个基的策略特征，结合市场情况筛选标的，相关研究结论可在2022年11月的外发报告《纯债基金配置专题：始于归因，基于策略，止于筛选》中获悉。

　　权益指标有多个场景入口，接下来我们以【基金研究】-【基金产品】页面下的工具为例，向您展示能够在平台上直接获取到的固收+基金权益评价指标。其中能力指标说明了基金经理的能力圈，而业绩归因和风格特征则是产品在各个行情阶段下适用性的体现。

　　为探究基金经理对市场的择时能力，我们构建了择时胜率和仓位选择贡献指标。其中，前者基于（期末调整后仓位-期初仓位）的符号与市场涨跌幅的符号一致时，择时判定为胜；后者基于（期末调整后仓位-期初仓位）*市场涨跌幅计算。对入场、退场时机的较好把握，是权益投资中非常重要的一个环节。

　　除了直观的行业配置情况，基金在某些行业上的相对倾斜也反映了基金经理的积极管理，因此，平台构建基金权益资产行业配置相较于所选宽基指数（沪深300、中证800、中证全指）的超额配置比例，帮助您更好地了解基金的超配方向。

　　对于基金经理的行业配置能力，我们构建了历史行业配置比例及配置得分指标，基于持仓行业的收益率排序计算。由于主题类基金通常集中布局一个行业中，因此该工具更适用于非主题类的基金，可以结合行业集中度和行业周转率，观察基金经理偏好的行业配置模式以及对行业轮动的把握能力。

　　为研究基金经理的选股能力，我们构建了选股加权超额收益，基于所持个股较之所属行业对应指数的超额收益计算。该工具可结合个股配置情况，刻画基金经理自下而上、对个股的把握能力。

　　平台内置两处风格因子暴露模块，两处模型构建思路一致，相关因子有贝塔、估值、成长、流动、动量、盈利、波动、规模和杠杆。一在【基金研究】-【基金产品】-【基金风格】-【因子暴露】界面下，所展示的因子暴露得分是各风格因子暴露度在全部A股及港股通标的中的分位数，可以直观的感觉在某类风格配置上是高还是低，监控投资风格变化。

　　二在【基金研究】-【基金产品】-【业绩归因】-【权益持仓-风险因子归因】界面下，所展示的因子暴露为原始值，可进一步洞察各风格因子对组合的收益贡献。

　　看，在平台上就可以找到这么多固收+基金的指标，相信能节省您不少工作量。当然了，我们还有其他尚未提及的强大功能，更多模块也即将上线，请您持续关注！