银行股连创新高：险资大举建仓高股息策略有望延续

　　本周，工商银行A股连创新高，2月14日触及历史最高点的7元/股。在港股市场，交通银行股价也于当日创下历史新高。

　　而以保险资金为代表的绝对收益资金早已“潜伏”其中，专家认为，以银行股为代表的高股息红利股是“耐心资本”的重要投资组成部分。

　　本周以来，银行股持续上涨。其中，青岛银行5日累计上涨6.12%、建设银行涨幅5.54%、兴业银行涨5.17%、招商银行涨4.55%、工商银行涨4.48%。

　　尤其是工商银行，本周以来连创新高，2月14日盘中触及7元/股的最高点，最终报收6.99元/股。

　　在港股市场，交通银行于2月14日同样创出历史最新高，最高触及6.57港元/股，报收6.52港元/股。另外，工商银行、中国银行、建设银行、农业银行等国有大行的H股股价也在本周攀上新高。今年以来，工商银行H股累计涨幅已达到12.76%。

　　事实上，银行股的此轮行情从去年初就已经开始，在市场还为“保卫3000点”振臂高呼时，银行板块已不动声色地创下了当时的新高。银行指数近一年的涨幅已经达到了36.53%。

　　股息率是银行股去年上涨的逻辑主线，同时迭加地产政策的放松以及市场对于银行净息差下行斜率放缓、基本面即将见底的期待。

　　鑫鼎基金首席经济学家胡宇对第一财经表示，从银行股的股价上涨驱动因素来看，有两个维度值得思考。

　　“一是政策鼓励保险、社保等耐心资本持续增加权益资产投资，以银行股为代表的高股息红利股是长线资金的重要投资组成部分；二是中国长期利率下行过程中，权益资产的价值会得到重估，优质银行股具有较高的股息率和利差优势，有利于耐心资本长期持有。”他说。

　　以保险资金为代表的绝对收益资金更加倾向于购买高股息率的银行股。去年以来，中国平安、新华保险等大举建仓银行H股，包括中国平安于2024年5月、6月、7月、8月、12月以及2025年1月多次增持工商银行H股，仅今年1月份就四度增持，最新持股比例超过17%。

　　目前，六大国有行H股的股息率维持在8%以上，明显高于A股的股息率，是险资在低利率时代的不二选择。作为A股市场的“分红大户”，银行股一向重视股东回报。Wind数据显示：去年，A股上市银行累计现金分红6133亿元。

　　而随着股价的提升，银行板块的估值也在持续修复中。截至最新，42只A股上市银行股的市净率PB(LF)为0.61倍左右，较2024年初的0.52倍有所提升。

　　业绩稳中有升，也是银行股走高的支撑力。截至最新，已有16家A股上市银行发布2024年业绩预告，Wind数据显示，16家上市银行合计实现营业收入12801亿元，同比增长2.30%；合计实现归母净利润4771亿元，同比增长5.47%。

　　其中，13家银行营业收入实现同比正增长，江浙区域优质城商行营业收入增速领先。其中，南京银行营收同比增长11.32%，杭州银行营收同比增长9.61%，江苏银行、青岛银行、宁波银行的营收增速均超过8%。

　　东兴证券分析认为，一方面，预计银行非息收入贡献较为明显，2024年四季度债市收益率快速下行带动其他非息收入高增；另一方面，部分优质区域银行去年四季度信贷需求和规模扩张好于预期，实现以量补价。

　　在净利润方面，除厦门银行以外，其余15家上市银行均实现净利润正增长。其中，8家净利润增速在10%以上，浦发银行、青岛银行、杭州银行、齐鲁银行归母净利润分别同比增长23.31%、20.16%、18.07%和17.77%，江苏银行、苏农银行、成都银行、苏州银行的归母净利润增速也均在10%以上。

　　无论是从资产质量抑或信贷投放来看，2024年均有所改善。但息差下行的趋势依旧难以改变，息差管理是银行近年来的工作重点，可以看到，目前各家银行更加侧重于推销短久期的存款产品，诸如部分银行一年期存款利率高于二年期、三年期存款利率高于五年期等，通过利率倒挂达到降低平均久期、降低成本的目的。

　　展望2025年银行板块的走势，申万宏源分析师郑庆明认为，银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种。经济预期向好、互换便利等利好中长期资金入市的政策频出，政策面、资金面有所催化，若经济稳步复苏，银行还将体现后周期弹性。

　　东兴证券研报也认为，随着中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强。在利率中枢下行趋势下，高股息标的配置价值增强。同时，逆周期调节政策成效逐步显现，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复。