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　　为满足养老基金产品投资者稳健的风险偏好，面对近期复杂多变的市场环境，多位知名FOF基金经理及时调整了资产配置方向。

　　从一季报来看，部分FOF产品适当增配成长风格资产，减配价值风格资产；对港股、转债等资产采取止盈操作；海外债券、黄金、REITs等资产成为部分FOF产品的增持方向。

　　近期，证监会公布了最新一期（截至一季度末）个人养老金基金名录。结合公募基金2025年一季报来看，288只个人养老金基金一季度末总规模首度突破百亿元大关，为113.9亿元，比2024年末增超20亿元。

　　华夏基金、易方达基金、兴证全球基金、中欧基金是全市场仅有的四家个人养老金基金Y份额管理规模超10亿元的公募机构，华夏基金、易方达基金旗下个人养老金基金Y份额产品数量超过了20只。

　　截至一季度末，全市场规模最大的三只个人养老金基金Y份额产品分别为基金经理林国怀管理的兴全安泰积极养老目标五年Y、许利明管理的华夏养老2040三年Y、桑磊管理的中欧预见养老2050五年Y，最新规模分别为9.96亿元、7.35亿元、4.78亿元。此外，汪玲管理的易方达汇诚养老2043三年Y、许利明管理的华夏养老2045三年Y、桑磊管理的中欧预见养老2035三年Y最新规模也在3亿元以上。

　　目前FOF产品依然是个人养老金基金Y份额的规模主力，最新规模为102.04亿元。2024年12月，新纳入个人养老金基金名录的85只指数基金Y份额设立不到半年，总规模迅速突破了10亿元。

　　粗略划分来看，在指数基金Y份额产品中，红利类产品、宽基类产品Y份额规模占比分别约为28.50%、71.50%。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF联接Y是全市场首只规模突破1亿元的指数基金Y份额产品。

　　在今年一季度震荡的市场环境下，个人养老金基金基于持仓相对分散的优势，整体取得了较好的收益回报，Y份额平均收益率超1%。

　　工银养老2050 Y一季度以8.65%的收益率拔得头筹，东方红颐和积极养老目标五年持有Y、嘉实养老2040五年Y、长信颐年平衡养老（FOF）Y等产品一季度的收益率均在5%以上，居于同类前列。

　　结合一季报持仓来看，工银养老2050 Y在大类资产配置上有多处精细化操作，尤其在权益资产配置上，该基金借助ETF工具参与了众多板块的机会。

　　该基金一季度逢高小幅减持港股，港股科技与港股红利为主要减持方向，同时进一步增配港股医药、非银及地产板块。对应到具体持仓来看，该基金一季度减持了恒生互联网ETF、港股通互联网ETF，同时红利低波ETF、恒生科技指数ETF、中概互联网ETF、港股通科技30ETF、通信ETF、科创ETF集体退出前十大重仓基金。此外，该基金新买入了恒生医药ETF、香港证券ETF。

　　此外，该基金一季度还增持了天弘添利债券（LOF）C、东方红收益增强债券C、工银可转债债券、中银转债增强债券B。该产品基金经理徐心远表示，转债资产权重整体稳定，风格上较季度之初更为均衡；纯债资产久期配置中性略偏低，但较季度初有所提升。

　　东方红颐和积极养老目标五年持有Y在一季度增加了黄金资产的配置，新买入了易方达黄金ETF。基金经理陈文扬表示，依然看好贵金属的走势，但短期能见度在不断下降。此外，该基金在港股大涨后降低了相关ETF的持仓，新买入广发恒生消费（QDII-ETF），同时减持了易方达恒生国企（QDII-ETF）、南方恒生中国企业ETF，从宽基向相对滞涨的板块切换。

　　站在当前市场节点，林国怀、桑磊、汪玲等知名FOF基金经理在一季报中，对如何配置大类资产给出了各自的见解。

　　整体来看，林国怀和汪玲在资产配置方面都提到，降低偏价值型基金的配置比例，增加成长型基金的配置比例。权益市场转暖带动转债资产大涨，在溢价率较高的情况下，汪玲适当降低了转债基金以及投资转债的二级债基的配置比例；林国怀同样适度降低了转债基金的配置比例。

　　随着被动指数基金规模大幅增加，汪玲认为，未来市场定价无效的机会将会增多，有利于主动投资通过合理定价创造超额收益，她还挖掘了优质的主动基金替代被动指数基金。此外，她对折价幅度较大的场内基金进行了配置，以获取折价收敛的收益。

　　汪玲降低了国内中长久期债券基金的配置比例，增加了美元债基金、国内短债基金以及货币基金的配置比例。林国怀则表示，继续用海外债券型互认基金、货币市场基金等替换组合中的纯债型基金。

　　除传统的股债资产外，汪玲还配置了少量的黄金基金，并关注其他商品基金。桑磊对于REITs资产十分关注，以其管理的中欧预见养老2050五年Y为例，该基金在2024年末仅持有华夏中国交建高速REIT的基础上，今年一季度新买入中金普洛斯REIT、中金安徽交控REIT、华安张江产业园REIT等多只REITs产品。

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