非银行业周报：当前利率环境利好险企

　　太保完成H股可转债发行，低成本融资有望进一步夯实资本实力，支持公司长期发展。中国太保9月18日发布公告，前期公告拟发行本金总额为155.56亿港元的H股可转换债券，该债券认购协议中的所有先决条件均已达成，H股可转换债券已于9月18日完成发行，并将于9月19日在香港联合交易所上市和交易。本次发行采用零息债券结构，相较于传统债券，零息可转债在存续期内无需支付利息，有望显着降低公司财务负担，实现资本补充，偿付能力有望明显提升。

　　中国香港特区发布《施政报告》，提出巩固国际金融中心地位，持续强化股票市场。在发展目标方面，《施政报告》指出，中国香港特区政府会全力发挥制度优势，把握世界投资者重新配置资产机遇，巩固国际金融中心地位；持续强化股票市场，构建国际领先的债券市场及蓬勃的货币市场，促进保险业与资产及财富管理业发展；并加速发展新增长点，建立国际黄金交易市场，推动金融科技和绿色可持续金融发展。股票市场方面，《施政报告》明确，将通过“科企专线”协助内地科技企业来港融资，加强对国家建设科技强国的金融支持。关于发行上市制度，《施政报告》提出，将进一步完善主板上市和结构性产品发行机制；研究优化“同股不同权”上市规定。此外，《施政报告》提出探索缩短股票结算周期至T+1；推动更多海外企业来港第二上市；协助中概股以中国香港为首选回归地；推动港股人民币交易柜台纳入“股票通”南向交易等。“同股不同权”发行制度方面，2018年4月中国香港联交所修订发布《上市规则》，允许拥有不同投票权架构的公司来港上市。2019年7月将“同股不同权”股票纳入深港沪港通。根据香港交易所2019年发布的研究报告，香港交易所针对“同股不同权”架构公司制定了较为全面的投资者保护措施，与主要证券交易所相比，港交所在最低市值要求、新发行人限制、创办人最低持股比例、行业限制、日落条款等方面要求较高，仍然存在一定放松空间。我们认为主板上市与结构性产品发行机制持续完善，推动海外企业来港第二上市，协助中概股回归等，有利于更好满足各类企业赴港融资需求。“同股不同权”上市规定优化调整，有利于平衡成长期企业融资需求与经营规划，推动高科技和新经济类企业赴港上市；股票交易结算周期缩短，也有助于提升港股交易结算效率，推动各类资金入市。

　　债券市场方面，《施政报告》提出，中国香港特区政府会推进巩固香港债券中心地位，主要举措包括：（1）提升金融基建，推动使用离岸中国国债作为不同清算所抵押品，进一步丰富人民币资产的应用场景。（2）与内地相关机构商讨落实在港推出离岸国债期货，扩充互换通下利率衍生品种类，并推动场外衍生工具的发展，以及与内地适时推出跨境人民币回购业务等。今年7月8日，中国人民银行和中国香港金融管理局在“债券通周年论坛2025”上公布三项优化措施，将债券通南向通境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财等四类非银机构，同时优化债券通项下的离岸回购业务机制安排等。我们认为中国香港债券市场交易机制持续完善，一方面有助于提升中国香港债券市场吸引力，另一方面也有助于拓展内地非银机构南向投资机会，持续提升投资收益。

　　投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，迭加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，两融余额扩大，券商业绩修复趋势有望延续。中国香港股票与债券市场相关制度优化调整，有望拓展内地非银机构南向投资机会。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。