关于气(qì)吞(tūn)山(shān)河(hé)的底层逻辑是什么?

　　许家印被依法采取强制措施的消息一经发布，不断发酵的恒大危机终于迎来喘息的机会；隔日，港股在没有港股通的情况下大涨，不少投资者认为“市场底”正在逐渐显现。

　　有趣的是，随着许家印被捕，美国空头机构香橼做空恒大的报告再度火了。香橼创始人安德鲁·莱福特，曾在2012年6月发布过一份长达57页的做空报告，警告投资者恒大日益增长的财务风险，报告中有这样一句话：“恒大结局己经注定，不能确定的只是时间而已。”

　　如今，恒大创始人被采取强制措施，而曾经做空恒大的香橼在官方社交媒体置顶条目中再次提到恒大。其表示2016年被裁定散布虚假信息做空恒大地产，遭罚5年禁入香港市场，还要承担巨额罚款。

　　事情要回溯至2012年，当年3月，“春风得意”的许家印在两会期间留下了一张照片，远在美国的空头机构香橼也开始调查恒大财务状况。

　　2012年6月21日，香椽发布了一份长达57页的恒大做空报告，该报告向投资者列出了恒大的“五宗罪”，包括：

　　2、报告认为，恒大地产以明显低于市场的价格获得原材料土地是向当地官员行贿的结果，根据中国的法律会被指控为非法获取土地，恒大地产会被处以巨额罚金并收回土地。

　　3、恒大造出一个复杂的庞氏风格的融资计划，存在一系列潜在的财务与经营风险，包括过度负债、现金流不足、高风险的信托融资4、香橼称许家印的文凭系伪造，并且暗中通过资产交易为公司融资。

　　值得注意的是，香橼提到恒大通过6种方式夸大资产，并降低负债。在对恒大财报进行调整后，香橼认为恒大当时拥有高达710亿元的资金需要在账目进行减值，因此，其备考股权价值应该为负360亿元。

　　同时，报告还列出了恒大面临的七大危机，包括：现金流入急剧下滑、高息债务、持续的预售量下滑、低价销售关键资产予关联方、为了维持预售量开展不具经济性的项目、合约销售量大降及大量折价等。

　　2012年，香橼做空报告公布当日，恒大股价跌幅最大近20%。这份报道和当日股价使恒大决定当日下午1点30分召开紧急电话会议，恒大董事局主席许家印出面回答了投资者的问题，此后几日，恒大股价缓慢回升。

　　为了反击做空报告，花旗银行、德意志银行、摩根大通在内的九大投行陆续表态，指香橼的指控缺乏足够证据支持，甚至缺乏常识与必要的调查。2012年7月初，恒大地产执行董事兼副总裁赖立新携律师就香橼的恶意攻击前往香港警务处。

　　2014年12月，香港证监会发起针对莱福特和香橼的诉讼，指控莱福特就在港上市企业发布虚假信息误导投资者，并在报告发布之前卖空410万股恒大地产股票，获利160万港元。这是香港证券监管机构首次启动针对一位卖空者的法律行动。最终，香橼创始人2016年被裁定散布虚假信息做空恒大地产，除了禁入香港市场，还要承担巨额罚款。

　　2023年8月，香橼在社交媒体中回忆到2016年被裁定散布虚假信息做空恒大地产，遭罚5年禁入香港市场，还要支付大额罚款。那些年，香橼曾在无数法庭上为自己的报告奋力争辩，如今往日暗沉不可追。

　　有趣的是，曾经做空恒大、新东方、跟谁学和蔚来的香橼，在2021年1月29日发布消息，宣布放弃发布做空，专注做多。在官方社交平台上称，“香橼研究将不再发表’做空报告’。我们将专注于为个人投资者提供多头投资机会”。

　　为何专注做空20年的香橼会“放下屠刀立地成佛”？主要是因为香橼曾在疫情中实打实尝到了做多的甜头。

　　据悉，通过押注居家工作概念股，香橼基金2020年实现了155%的净回报和202%的总回报。具体看来，香橼资本曾在2020年三月底，开始对亚马逊股票建立“超大规模多头头寸”。

　　此外，2020年1月浑水做空瑞幸当天，香橼在社交媒体上和浑水公开叫板。香橼称，瑞幸咖啡在中国“生意火热”，匿名报告中所述内容并不准确。并且，通过App下载、其他数据以及“和竞争对手的交谈”可以确认瑞幸的财务状况。