有关邂逅相遇(xiè hòu xiāng yù)背后的真相是什么?

　　个人养老金制度试行一年有余，个人养老金投资基金产品(以下简称“个人养老基金”)的投资者队伍不断扩容。

　　21世纪经济报道记者统计最新披露的基金年报数据得出，截至2023年末，在2023年6月30日之前成立的个人养老基金，其持有人户数总计为96.50万户，较2023年年中的83.33万户增长了15.8%。

　　不过，在基金业绩不佳、投资者认可度有限等多重因素的影响下，多数个人养老基金的单只规模不足1亿元。

　　2023年度，一些采取了相对稳健投资策略的偏债混合型FOF，以及注重大类资产配置的目标日期型FOF获取了相对较好的业绩表现。FOF基金经理投资能力的分化日益显现。

　　2022年11月25日，个人养老金制度在北京、上海、广州等36个城市和地区启动实施，基金、理财、储蓄、保险四类产品被纳入个人养老金产品目录。其中，基金类产品均为养老FOFY份额，首批共有129只Y份额入选。

　　根据国家社会保险公共服务平台，截至今年3月底，基金类产品已增加至187只，仅次于储蓄类产品的数量(465只)。

　　实际上，不只是入选个人养老金产品目录的基金数量不断增加，选择基金(养老FOF)作为个人养老金投资品种的投资者队伍也在扩大。

　　21世纪经济报道记者梳理最新出炉的基金年报数据注意到，截至2023年末，存续个人养老基金的持有人户数较2023年年中普遍增加。其中，中欧预见养老2025一年持有Y、农银养老2045五年Y、广发安泰稳健养老一年持有Y、华夏养老2040三年Y、平安稳健养老一年Y、易方达汇诚养老2043三年Y、兴全安泰积极养老目标五年Y的持有人户数均增加了5000户以上。

　　在这7只基金中，只有偏债混合型FOF平安稳健养老一年Y、广发安泰稳健养老一年持有Y，目标日期FOF中欧预见养老2025一年持有(FOF)Y在2023年度实现了正收益。

　　具体来看，2023年度，平安稳健养老一年Y的回报为3.97%；同期，基金的业绩基准回报率为-0.65%，其所属的偏债混合型FOF的平均回报率为-1.77%。截至今年3月28日，该基金自2022年11月16日成立以来的回报率为4.05%，同样跑赢了基金业绩基准(0.89%)及偏债混合型FOF的平均回报率(-3.04%)。

　　截至2023年末，该基金的持有人户数为9106户，较2023年年中的3386户增加了一倍以上。而基金成立之初，也就是2022年末，其持有人户数仅为754户。另据季报数据，2023年四季度，该基金的份额较去年三季度末增加了157.55%至5236.99万份。

　　中欧预见养老2025一年持有Y在2023年的回报率为1.49%，同期，基金基准回报率为-0.25%，目标日期型FOF平均回报率为-7.37%。截至2023年末，该基金的持有人户数为15487户，较2023年中的6903户增加了8584户。

　　此外，2023年度业绩为正的华夏保守养老Y、富国鑫汇养老目标日期2025一年持有Y、兴证全球安悦稳健养老一年持有Y、富国鑫旺稳健养老一年持有Y、广发安裕稳健养老目标一年持有Y、招商和悦稳健养老一年Y等基金，其持有人户数分别增加了1000户以上。

　　不过，也有一些个人养老基金在去年下半年的新增持有人户数不足20户。如长信颐年平衡养老(FOF)Y增加了5户、国泰君安善元稳健养老目标一年持有Y增加了6户、银河颐年稳健养老目标一年持有Y增加了10户。

　　虽然持有人户数不断增加，但个人养老基金的人均持有份额较低，该类基金的规模普遍较小，投资者对这类产品的认可度仍然有限。

　　根据养老FOFY份额年报统计，截至2023年末，仅有15只Y份额的资产净值达到亿元级别。规模排名前三的基金分别为：兴全安泰积极养老目标五年Y(6.20亿元)、华夏养老2040三年Y(5.45亿元)、华夏养老2045三年Y(3.29亿元)。

　　管理规模在5000万——9999万区间的Y份额共有13只；规模在1000万元——4999万元区间的Y份额共有47只。其他近六成Y份额(成立于2023年12月31日之前)的管理规模不足1000万元。

　　客观而言，个人养老基金作为创新产品，投资者对该类产品的认知度较低，而基金的业绩表现也是影响投资者决策的主要因素之一。

　　根据Wind统计数据，2023年度，仅有17只个人养老基金实现了正收益，在133只有可比数据基金中的占比约为12.78%。而年度回报率在-10%以下的基金共有9只。

　　从基金类型来看，2023年度表现较弱的个人养老基金以目标日期混合型FOF为主。该类基金的资产配置策略，通常是随着投资人生命周期的延续和目标日期的临近，基金的投资风格相应的从“进取”，转变为“稳健”，再转变为“保守”，权益类资产比例逐步下降。

　　也就是说，这些基金在成立之初的业绩表现与权益市场、权益基金的整体表现密切相关。2023年，偏股型公募基金整体表现欠佳，万得偏股型公募基金指数下跌超过13%，再加上2022年，这是中国公募基金史上第一次连续两年出现明显下跌的情况。这也使得权益仓位较重的养老FOF受到拖累。

　　一位FOF基金经理指出，2023年 A股市场环境的复杂性很高，长期的投资策略在复杂的市场环境中面临两大挑战：一是投资机会较少，从主要行业指数历年最大的一波涨幅来看，2023年绝大多数行业的最大涨幅都很低。二是偏股基金指数的行业及风格配置变动较快，在复杂的市场环境中不同基金经理的表现和投资行为可能会出现极大的差异，基金研究和风格配置的难度有所上升。

　　“但这种市场环境也提供了难得的观察基金经理投资行为特征的机会，需要仔细研究甄别这些行为特征的优劣，如是否符合基金经理的长期投资策略，是否能够帮助基金经理取得更好的长期业绩等，而不能简单根据短期业绩进行判断。”该基金经理补充谈道。

　　有FOF基金经理在反思2023年基金精致跌幅较大的原因时表示，2023年市场环境较为复杂，没能把握住 2023年A股市场的主要投资机会，权益类资产的高配和行业风格的配置偏离拖累了基金的业绩。

　　Wind统计数据显示，截至3月28日，共有71只个人养老基金最近三个月的回报率为正。其中，包括偏债混合型FOF天弘永丰稳健养老目标一年持有Y、嘉实安康稳健养老目标一年持有Y，平衡混合型FOF天弘永裕平衡养老目标三年Y，目标日期型FOF国泰民安养老2040三年Y，偏股混合型FOF建信优享进取养老目标五年持有Y在内，共有16只基金的回报率超过1%。

　　记者梳理基金年报发现，2023年业绩表现较好的个人养老基金大体可分为两类：一类是采取了相对稳健投资策略的偏债混合型FOF，另一类则为注重大类资产配置的目标日期型FOF。

　　平安稳健养老一年持有基金经理高莺、尚琼在年报中指出，2023年，基金遵循固收+基金稳健的投资策略，分散投资，买入注重安全边际，适时兑现收益或者恪守纪律及时止损以控制回撤，整体组合保持稳健均衡的状态。基金将继续遵循“均衡打底、卫星辅助”的原则，寻找多元资产和不同市场风格的投资机会，努力优化基金风险收益特征，使业绩更符合“固收+”的目标。

　　展望后市，高莺、尚琼分析，国际地缘政治的风险、居民较高的杠杆率以及国内人口老龄化或仍将是我国今后较长时间内的主要矛盾。放眼全球，ChatGPT 的横空出世是重大事件，其重要性不亚于上世纪九十年代互联网的出现。

　　“从长期来看，AI 的发展可能会在未来几十年重塑各个行业，甚至可能颠覆当前的世界格局。 那些能够把握住 AI 机会的公司，将有望挑战现有的行业格局，同时，这也将导致企业之间的竞争变得更加不可测。我们将紧密跟踪本轮科技变革，通过大类资产配置分享科技盛宴。”两位基金经理表示。

　　中欧预见养老2025一年持有(FOF)基金经理邓达表示，“未来，宏观经济运行的速度和结构特征仍是我们关注的重点，我们会结合政策和微观产业数据的调研，不断修正判断；另一方面，市场可能呈现的题材和主题特征，预计节奏依然多变。”

　　邓达谈道，2024年，产品投资管理的主要工作包括以下几方面：第一，使组合大类资产配置和内部结构布局更加符合经济结构的发展趋势，例如纯债资产的久期可能会适当拉长，适度修正自本产品成立以来维持的短久期策略；第二，增加对抵御宏观风险资产的研究和配置力度；第三，在单一大类资产内部继续坚持均衡配置的原则，以应对不确定性；第四，继续推进对不同大类资产的风险收益特征、资产负债匹配管理、组合管理等问题的研究和实践工作；第五，加大研究深度，扩大可投资子基金池。

　　华夏保守养老基金经理李晓易在展望2024年时指出，考虑权益市场的下跌幅度和下跌时间都达到历史较极端水平，从股债估值性价比等中长期指标来看，股票较债券性价比明显更高，中期维度上，继续看空股票资产的意义不大。1月份流动性冲击对市场造成较大影响，目前来看流动性危机已经明显解除。往后需要更多关注经济企稳改善的可能以及经济相关政策的力度，而当前市场对于经济改善预期总体偏弱，未来不排除有超预期的可能。

　　李晓易表示，总体，我们对于权益市场中性偏乐观，拟维持中性略高的权益仓位；债券部分追求稳健，力求实现合理稳健收益，为组合提供安全垫。考虑中美利差倒挂，而美国通胀也有明显下行，当前美债资产较国内具有一定吸引力，也将适度进行配置。通过均衡化、多策略、跨资产的组合构建思路，本基金力求为持有人贡献稳健收益曲线世纪经济报道