公募一季报抢先看：部分债基未跑赢业绩基准有货基遭遇净赎回

　　2024年首批公募基金一季报开始披露。汇丰晋信、华泰资管等机构率先发布旗下多只固收产品的一季度报告。

　　今年以来受基本面和货币政策两大利好因素的持续影响，债券市场表现较为亮眼。不过，从已披露的一季报来看，几个纯债基金的收益率表现不算突出。

　　随着债牛持续，一季度债券基金的整体表现较好。根据Wind数据，中证全债指数（H11001.CSI）一季度涨幅为2.34%，中长期纯债型基金指数与短期纯债型基金指数亦均上涨，跑赢多个主要股指。在逾3000只债券基金中，有94%的产品一季度取得了正收益。但已披露一季报的几个纯债基金业绩平平。

　　例如，华泰紫金丰安27个月定期开放债券型发起式证券投资基金（下称“华泰紫金丰安27个月定开”）一季度收益率为0.62%，未跑赢该基金0.90%的业绩比较基准。

　　同时，汇丰晋信惠安纯债63个月定期开放债券型证券投资基金（下称“汇丰晋信惠安63个月定开”）一季度收益率为0.92%，略低于该基金0.93%的业绩基准。

　　在华泰紫金丰安27个月定开披露的一季度投资运作中，该基金的基金经理表示，2024年开年，货币、财政政策定调均偏积极，经济运行仍处于新旧动能切换的阶段，经济基本面企稳向好趋势不变，但复苏斜率趋缓。一方面，前两个月经济数据中不乏亮点，如出口增速、制造业投资增速、工业增加值等均超市场预期，社零增速和投资增速也企稳向好；另一方面，在中长期视角下，地产拖累仍存，在“平滑信贷”的指引和政府债节奏偏慢等因素的影响下，贷款、社融及M2（广义货币供应量）的增速尚未企稳。

　　在债券市场方面，该基金经理认为，一季度收益率下行呈现两端下行的特殊形态，从全季度来看，国债1年期下行36BP（基点，下同），3年期下行26BP，5年期下行20BP，10年期下行27BP，30年期国债下行38BP，30—10年利差收窄11BP，10—1年利差走阔9BP。曲线形态变化的背后是大行等银行类机构买短端利率、公募等机构交易长端的行为所致。

　　汇丰晋信惠安63个月定开在披露的投资运作情况中也表示，一季度经济数据出现一定程度的改善，春节之后生产景气度有所回升，3月制造业采购经理指数（PMI）重新回升至荣枯线上。PMI改善一部分是由于节后复工较好的季节性因素，外需依然好于内需，需要关注后期经济复苏势头能否持续。

　　在政策方面，该基金披露的投资运作情况认为，一季度管理层继续通过各项政策夯实经济复苏基础。3月召开的“两会”显示目前政策基调仍具备较强定力，财政适度发力，赤字率目标维持不变，货币政策维持灵活适度。在此综合影响下，一季度债市稳步上涨。

　　今年以来债牛持续，但银行间市场却呈现一定的“资产荒”局面，导致存单收益率下行，部分货币基金规模下降。

　　例如，华泰资管旗下华泰紫金货币增利货币市场基金（下称“华泰紫金货币增利”）一季度旗下4类份额均出现净赎回。其中，B类份额赎回最多，赎回数量达到了30.12亿份，基金总规模环比下降超25%。

　　记者根据季报统计，在华泰紫金货币增利A、B、C、E这4类份额中，A、B、C类季内净值收益率均在0.5624%，E类收益率略低，为0.5022%。

　　对于份额的减少，基金经理在该基金的季报中坦言，跨年后银行间流动性持续充裕，政府债券供给偏慢，银行间市场呈现一定的“资产荒”局面，存单收益率持续下行。

　　华南一位公募机构相关人士表示，跨年以来债券市场持续走强，而货币基金的收益率有所下降，使得部分资金向债券基金靠拢，成为货币基金规模减少的原因之一。

　　展望二季度，华泰紫金货币增利的基金经理表示，预计经济延续修复但斜率可能较缓，出口保持一定韧性，制造业投资和基建投资预计趋稳，提振地产需求的政策预计仍会继续推出。此外，也要看到地产投资仍不景气对经济形成拖累，外部不确定性仍然较大，可能对出口产生不利影响，为实现5%的增长目标，还需要财政进一步发力。

　　就接下来的基金操作而言，该基金经理透露，将根据资金利率和存单利率变化灵活调整配置策略，重点把握季末以及政府债券供给等带来的配置机会进行资产配置，重点挖掘收益率曲线上最具有投资价值的品种进行投资，平衡产品流动性和收益率。

　　华泰紫金丰安27个月定开的基金经理表示，展望二季度，预计基本面运行将在开年以来的趋势上继续保持平稳：消费、出口超预期下滑的概率相对较小，投资分项中，地产仍然是关键变量，考虑到政策聚焦防范系统性风险，该分项也有望平稳；预计二季度货币、财政政策均存在进一步发力的空间。在降低社会融资成本的政策环境下，债券市场收益率虽处于历史低位，但拐点向上空间不大，以存款、理财收益率为代表的广谱负债端利率下行趋势仍具备确定性；此外，若美联储在二季度降息，则外部因素对国内货币政策掣肘将降低，进而打开债券收益率下行空间。