粉(fěn)妆(zhuāng)玉(yù)砌(qì)又是什么梗?

　　2025年到来，美联储迎来了2位“鹰派”票委、1位“鸽派”票委与1位中立票委，他们将如何影响美联储的货币政策？

　　据美联储官网，2025年，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan D. Goolsbee）、波士顿联储主席柯林斯（Susan M. Collins）、圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto G. Musalem）、堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey R. Schmid）将成为新的轮值票委，以替换2024年的4名轮值票委：里士满联储主席巴尔金（Thomas I. Barkin）、亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael W. Bostic）、旧金山联储主席戴利（Mary C. Daly）、克利夫兰联储主席哈马克（Beth M. Hammack）。

　　从立场看，古尔斯比被视为“鸽”派票委，认为今年的政策利率需要适当下降，以避免劳动力市场过度放缓。古尔斯比在去年11月末的一场讲话中表示，他支持美联储进一步降息，并对以较慢的速度降息持开放态度，大约一年后的利率应该比现在的利率水平低一点。

　　穆萨莱姆、施密德近期的发言则较为“鹰”派。2024年12月，穆萨莱姆曾表示，在2025年放缓降息步伐是合适的；施密德则在2024年10月的一场讲话中表示，倾向于放缓降息速度。

　　联邦公开市场委员会（FOMC）由12名成员组成，其中7名为美联储理事会成员，1人为纽约联储主席，剩余4人由美国其余11位联储主席轮流担任，任期一年。

　　美联储官网显示，2025年美联储共将举行8次会议，分别在1月、3月、5月、6月、7月、9月、10月和12月。美联储2024年12月公布的点阵图显示，美联储下调了未来降息次数，对2025年的降息次数由9月份预测的4次缩减为2次，利率中值预测由9月的3.4%上调至3.9%。

　　美国联邦储备委员会当地时间2024年12月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，符合市场普遍预期。这也是美联储继2024年9月降息50个基点、11月降息25个基点后，连续第三次降息。

　　美联储主席鲍威尔当天就降息决定召开新闻发布会，他表示，美联储今后考虑调整政策利率时应该会“更加谨慎”。鲍威尔称，2024年12月的降息决定更具有挑战性，但却是“正确的决定”。他表示，2025年美联储是否降息将基于未来的数据，而不是当前的预测结果，美联储将在通胀改善后再考虑进一步降息。

　　此前，美联储于当地时间2024年11月26日公布联邦公开市场委员会（FOMC）2024年11月6日至7日的会议纪要。会议纪要显示，美联储在2024年11月的会议上决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，进一步调整货币政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，同时继续推动通胀进一步降低。

　　回到市场层面，当前美联储的降息前景仍是交易主线年美联储的降息前景不确定性正在攀升，投资者不仅要面对美联储可能在一段时间内暂停降息的局面，还要面对特朗普政府可能带来的动荡。

　　Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示，“美联储已经进入了货币政策的新阶段——暂停阶段。这种情况持续的时间越长，市场就越有可能对加息和降息进行同样的定价。政策的不确定性将使2025年的金融市场更加动荡不安。”

　　在去年12月的议息会议上，出现了一个令人担忧的现象——19位美联储官员中有多达15位认为通胀面临上行风险。

　　这使得利率市场交易员们迅速重新调整了利率预期。最新掉期市场的数据显示，交易员甚至都没有对今年上半年再次降息进行充分定价。目前押注美联储今年总共只会降息约37个基点，这一预估数字还要大幅低于美联储点阵图预测的50个基点。

　　与此同时，市场甚至出现了罕见一幕。根据房地美的最新数据，自美联储去年9月份开始降息以来，美国30年期抵押贷款平均利率不降反升，已从6.1%升至6.7%，而且利率预计还将进一步上升。

　　另外，美国10年期债券收益率也已经攀升了超过75个基点。这是一种罕见的行情反应——降息反而导致债市遭遇巨大损失：10年期美债收益率目前已经创下了自1989年以来降息周期头三个月的最大涨幅。

　　SEI Investments Co.固定收益投资组合管理全球主管Sean Simko表示，“美债收益率正在重新定价，以适应更高的长期收益率和更鹰派的美联储的概念灌输。”他认为，在长期收益率走高的带动下，这一趋势仍将持续。

　　花旗全球宏观策略团队Dirk Willer等分析师在最新的报告中，分析了宏观资产在以往宽松周期中的暂停期间的表现，并且区分了暂停与宽松周期结束的情况。

　　花旗研究发现，美联储暂停降息期间，美股通常表现良好，但上涨的持续性取决于经济疲软是否导致政策宽松重启；美债利率在周期暂停或结束时通常上升；对于美元，如果降息只是暂停，美元表现横向，如果是最后一次降息，美元会上升；暂停之后，无论宽松周期是否持续，黄金价格通常都会走高。