两毛基、三毛基乍现！公募基金还能回本？背后往往“追涨杀跌”式调仓

　　产品中已有两只主动管理基金累计净值跌至“0.3”开头，换句话说，两只基金成立以来亏损已经超过60%。

　　根据8月16日最新净值显示，恒越品质生活累计净值0.346，长盛国企改革主题累计净值为0.389，成为全市场累计净值为“0.3”字头两只主动管理公募基金。

　　财联社记者统计显示，截至目前全市场权益类基金中共有32只公募基金累计净值低于0.5，也就是成立以来亏损幅度超过50%。其中，主动管理型基金21只，指数型基金12只。

　　指数产品中，今年净值修复不错的工银中证传媒指数在再次回落，当前累计净值仅剩0.297，垫底权益基金。

　　极致行情之下，涨得好的基金要么踩中赛道，要么有极强的寻找个股阿尔法能力，在长期周期业绩考核中，赛道轮动可以弱化，基金经理的主动管理能力尤为重要。截至8月16日，全市场有19只主动管理型基金累计净值低于0.5。长期维度中，累计净值不断下探，“追涨杀跌”就是主因。

　　先来看恒越品质生活，该基金成立于2021年8月31日，持仓风格为大盘平衡风格。主要投资品质生活主题相关的上市公司，挖掘中国居民消费升级和生活服务业升级中带来的投资机会。逐个季度分析其持仓，几乎在消费、医药、新能源和AI多个领域“追涨杀跌”。

　　从2021年四季度最早披露的持仓情况，主要集中在白酒，包括泸州老窖、贵州茅台、老白干酒、迎驾贡酒等，2021年12月是中证指数历史第三高位置，建仓就在高位。粗略计算，中证指数自2021年四季度至2022年一季度区间，跌幅达到18.52%。

　　到了2022年一季度，该基金大调仓，换到司立太、安旭生物、华康医疗、华润双鹤、久安医疗等疫苗主题上，以及部分和曲江文旅、众信旅游、*ST凯撒等旅游服务上，**该季度万得疫苗指数跌幅达到15.54%、跌幅15.6%，旅游服务表现不错，涨幅达到26.21%。**

　　2022年二季度到四季度期间，恒越品质生活每一季度都进行大换仓，其中，配置过天齐锂业、宁德时代、贵州茅台、山西汾酒、中矿资源、城建发展、东方甄选、快手等各领域，每一季度几乎都是8、9只重仓股全换，即便是有些个股阶段性表现不错，依然离不开“追涨杀跌”式调仓，整个2022年，累计净值自0.7持续下行至0.4。

　　到了今年一季度，该基金再次上演了跟风模式，前十大重仓股中，大华股份、金山办公、中科曙光、当虹科技等AI概念股扎堆，此外配置三花智控、传音控股、、青岛啤酒等家电、消费电子和酒类。到二季度，重点依然在AI，新易盛、、盛天网络、三七互娱。众所周知，AI在今年4月初开启震荡，整个二季度人工智能指数区间跌幅4.54%。

　　该基金今年一到二季度累计净值也在“0.4”开头徘徊。从7月20日开始，恒越品质生活净值跌下0.4，并持续下降至0.346。

　　这也让不少投资者质疑基金经理的管理能力，值得关注的是，恒越品质生活作为一直权益类基金，基金经理却是债基的基金经理。叶佳自产品成立之初开始管理，资料显示，她2020年7月入职恒越基金，现任投资总监助理兼固定收益部总监，除了恒越品质生活、恒越优势精选混合两只偏股混合产品之外，其余均为偏债或者中短债基金。

　　到了今年2月，吴海宁作为共管基金经理加入，两人共同担任恒越品质生活和恒越优势精选两只偏股混合基金的基金经理。新鲜力量的加入并没有碰撞出火花，吴海宁任职回报在-20%左右。

　　再看长盛混合，该基金成立时间为2015年6月，经过8年运作，基金净值近期跌0.389，累计亏损超过61%。从2020年以来的前十大重仓股来看，这只基金同样采取了“追涨杀跌”模式。

　　持仓大类上分析，2019年下半年开始加仓白酒、中国平安、金地集团、智飞生物等大白马，2021至2022年一手白酒，一手、旧能源，到了今年前十大重仓股调仓至AI为主。

　　对此，有分析人士表示，普遍认知上，“追涨杀跌”更多的是贴在不理性的散户身上，而基金经理在如此长时间内，多次跟风调仓，豪赌赛道，导致净值不断下降，一方面看不到基金经理投研能力与专业精神，另一方面，也看不到整个公司投研体系的专业化与前瞻性。

　　截至8月16日，全市场有13只指数基金累计净值低于0.5，也意味着这些指数基金亏损超过50%。“主要集中在传媒、医疗企业、互联网、环境治理等主题，多数成立于2015年、2016年和2021年期间，生不逢时”成为影响这些产品净值表现的主要原因。

　　近期整个A股市场调整，传媒指数也未能幸免。近期，工银中证传媒指数又回到0.2字头上，这是全市场权益基金中唯一一只亏损超过70%的权益基金。

　　作为主题类型指数基金，该基金收益率跟随行业起伏。成立于2015年5月21日，其跟踪的指数为中证传媒指数，截至8月17日，该指数跌幅近70%。

　　事实上，中证传媒指数今年净值修复不错，这只基金此前自2020年底至2023年一季度末，累计净值基本维持在“0.2”开头，今年借AI涨势，中证传媒指数年内涨幅35.07%，中证传媒指数基金净值累计净值最高在6月20日修复至0.3564，随后开启下跌，近期又回到0.297。

　　值得注意的是，指数基金单位净值与累计净值有所不同。一般因为折算原因，为了方便跟踪指数，指数基金会按标的指数的千分之一或百分之一来折算净值，比如一只指数基金成立时是指数1200点，千分之一单位净值变成1.2，但折算累计净值还是1。此外，分级基金转型而来的基金也会采用净值调整的方式来改变单位净值，这些举措都是为了净值跟指数更贴合，更方便投资者做多种的交易策略。

　　对于指数基金而言，追求的是力争减少指数跟踪误差，这就决定了指数基金产品困囿于指数走势，但是公募基金并非无可作为。如果保持克制，不在赛道拥挤时大张旗鼓发产品，“轻首发，重持营”，做好客户陪伴，解决择时问题，才能减少这种被套在高位的尴尬。

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