今天涨得不对劲！一些东西暗示行情有变了

　　临近4月底，所有上市公司都要在5月前披露年报和一季度报，所以最近几天都是雷声滚滚，业绩炸雷的上市公司非常多。但很奇怪的是，业绩炸雷的公司股价不跌了，甚至当天还低开高走。有一个词可以形容这种情况：

　　恩捷股份2023年净利润25.3亿，同比-36.8%。2024年一季度净利润1.6亿，同比-75.6%。这是前几年被市场追捧的新能源电池隔膜龙头，如今因为产能过剩，价格内卷，利润大幅下滑，股价相对高点最多跌了88.6%。在财报披露出来后，这两天没怎么跌，反而还涨了。

　　凯莱英2023年净利润22.7亿，同比-31.3%。2024年一季度净利润2.8亿，同比-55.3%。这是前几年被市场追捧的CXO龙头，仅此于药明康德的，葛兰的重仓股之一。也是由于产能过剩，利润大幅下滑，股价相对高点最多跌了80%。昨晚财报出来，今天股价反而大涨。

　　类似的案例还有很多，我就不一一说了。它们来自各行各业，共同特点是过去三年股价跌了很多，2023年利润下滑，2024年一季度业绩爆雷，但在披露财报后，股价不跌反涨，利 K 出尽的味道很浓郁。

　　从宏观层面去看的线年一季度的GDP是超市场预期的。虽然主要是工业拉动的，伴随着各种价格战。但起码可以说明，地产对GDP的拖累逐渐减少了，可能经济在短期内无法大幅度回升，但阶段性的触底企稳是非常有可能的。

　　从行业层面去看的话，要想，这些产能过剩的行业，竞争格局恶化结束了没有？订单边际回暖了没有？需求有所改善了没有？经历过三年长时间的下跌，这些股票的估值都非常便宜了，它们欠缺的只是基本面的拐点。如果基本面拐点到来，那么新一轮的投资机会也就到来了。

　　相反，要注意那些过去三年股价涨幅比较大，估值已经不便宜了，基本面可能拐点往下的。最典型的就是最近被我点名很多次的煤炭。煤炭指数目前的PB估值位于历史高位，2023年的年报和2024年一季度都出现了业绩下滑，如果煤价不能稳住，煤炭股的风险其实在不断积累的。再加上，我最近听说一些长期重仓煤炭股的人都在卖出撤离，这也是一个不好的信号。

　　我不明白，为什么在高位的煤炭股如此多人关注？我觉得还不如去买互联网行业呢。昨晚陕西煤业披露业绩，由于煤价下跌导致利润减少，股息率下降到5.2%了，跟腾讯4%的股息率（分红+回购）差不多。但腾讯的业务比较稳定还在增长，未来还有星辰大海的AI，性价比不更高吗？

　　也是随便举个例子，传音控股2023年净利润55.4亿，同比+123%。2024年一季度净利润16.3亿，同比+210%。但是前晚财报披露出来后，昨天股价暴跌。从筹码的角度看，可能是博弈财报大增的资金撤离了。但有没有可能是一些资金看得更远，觉得传音未来的业绩增速会放缓呢？我不知道，我没买也没研究过。

　　A股很多上市公司是无节制的资本扩张，在赚钱的时候都觉得自己很牛，于是把赚到的钱又去做大量资本开支产能扩张。结果导致行业竞争加剧，利润率急速 E 化，产能过剩，最终爆亏。

　　所以，现在我看财报，看到一家公司的盈利大幅增长的时候，我现在都特别谨慎小心。那些利润大幅下滑，很长时间没什么人关注的，我反而会放心一些。也不是说一定就买那些利润差的，需求不行的话还是没什么未来的。只是没人关注，代表没什么资金愿意投，也就代表了供给没什么大幅扩张的空间，内卷的概率小很多。

　　这是这一轮我亏了不少钱的经验，总结一下，跟大家分享，希望我们都不要在下一轮同一个地方跌倒第二次

　　PS：前两年我曾经说过，买光伏不如买电力，所以有不少朋友跟着我买了电力指数的基金或者电力股。逻辑很简单，当时煤价很高，电力股巨亏，我不相信煤价能持续在高位，买一个困境反转。其次，电力公司的新能源装机量高速增长，这块成长业务当时没算在估值里面，是白送的看涨期权。

　　我现在已经把电力股卖得差不多了，我们持有的组合里面也已经没有重仓电力股的基金。因为煤炭价格下行的预期兑现得差不多了，现在你随便找篇研报都知道煤价下行利好电力股。其次，由于新能源大量安装，导致电价是下降的，去年外资也曾经发过看空报告，觉得上面为了促进制造业发展不会轻易让电价上涨，所以未来这块的利润现在看不太清楚。感觉已经赚到自己认知的钱了，就止盈卖掉了。